富瑞发表研究报告指，药明康德(02359.HK) -1.400 (-1.232%) 沽空 $1.63亿; 比率 29.611% 管理层预期2026年收入将达513亿至530亿元人民币(下同)，持续经营业务收入按年增长18%至22%，经调整非国际财务报告准则净利润率稳定，资本开支预计介乎65亿至75亿元，高於2025年的55亿元。TIDES业务产能将於2026年扩大至13万升，去年底为10万升。管理层有信心TIDES业务收入实现30%至40%增长。该行认为，2026年指引高於市场预期，反映公司强劲的资本开支承诺及产能指引。
该行指，药明康德2025年收入为455亿元，按年增长16%，持续经营业务收入增21%，经调整纯利达150亿元，按年升41%。毛利率按年扩阔6.2个百分点至47%，主要受化学业务板块强劲扩张带动。化学业务收入按年增长26%至365亿元，其中小分子药物发现及开发与生产(D&M)收入达199亿元，按年增11%，TIDES业务收入增96%至114亿元。测试及生物学业务收入分别按年增4.7%及5.2%。
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截至2025年底，持续经营业务在手订单达580亿元，按年增长29%，其中TIDES在手订单增速由第三季的17%加快至20%。管理层表示，早期业务订单录得双位数增长。美国产能扩张进展顺利，特拉华州米德尔敦厂房将於2027年提供固体制剂及注射剂产能。
公司2025年总派息比率约35%，2026年目标维持30%的末期派息比率及10亿元中期股息。
富瑞维持对药明康德港股的「买入」评级，基於现金流折现模型估值，目标价138港元，药明康德(603259.SH) +0.340 (+0.363%) A股目标价则维持135元人民币。(ec/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-25 16:25。) (A股报价延迟最少十五分钟。)
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